香港股票市场教育行业表现情况

1、中国；势优展发教育行业发展优势；

a、K12教育；

b、职业教育；

c、高等教育；

2、香港教育板块主要的12个公司；

3、香港教育板块12个公司的业绩表现；

4、香港12个教育公司股价表现情况；

5、为什么2018年上市的教育公司股价表现较2017年之前上市的弱；

6、教育行业后市展望。

中国教育行业发展优势

$枫叶教育(01317)$ $成实外教育(01565)$ $睿见教育(06068)$ 中国教育行业最大的优势在于人口基数大，且总量平稳上升，巨大的人口基数，造就了教育行业庞大的市场规模。据国家统计局数据，2010 年至 2014 年我国每年新增人口数与出生率逐年上升，2016 年受二胎政策刺激，出生率同比大幅提升至 12.95‰，新增人口达 1786 万，为近 6 年最高。国家实施稳健增长的人口政策，国务院颁布《国家人口发展规划（2016-2030 年）》显示，我国 2020、2030 年人口总数将达 14.2 亿与 14.5 亿人，较 2015年增加 0.45 亿和 0.75 亿；总和生育率由 2015 年 1.55 上升至 2020 年 1.80，并基本维持在1.80左右。

教育细分行业情况

把教育行业分类，主要包括K12、高等教育和职业教育三种。

K12教育：受益于行业参培率及单用户收入提升，行业规模稳步扩大。

K12 教育是国际通用的基础教育简称，中国 K12 教育特指小学、初中、高中阶段的教育，K12 课外培训主要针对中小学阶段学生提供全学科一体式的课外辅导教学服务，它作为课内教育的有效补充，是弥补课内教育不足、实现个性化教育的主要手段。

K12 课外培训市场空间=K12在校学生数*行业参培率*ARPU（单用户收入）。由于我国人口整体基数提升速度不大，导致在校生人数提升空间有限，因此，未来我国 K12 课外培训市场空间的扩张主要取决于行业参培率的持续提升以及 ARPU（单用户收入） 值的稳步增长。

2015 年全国 K12 在校学生数约为 1.64 亿人，参培率为 33.4%，单个学生的年均培训费用为 5020 元，那么 2015 年 K12 课外培训市场规模约 2750 亿元（1.64亿人×33.4%×5020元/人）。这个市场规模的计算其实较为保守。

2020 年，预计在校学生人数将微增到 1.69 亿人左右，参培率提高到 42%，单个学生年均培训费用提升至 8126 元。据此，估算 2020 年 K12 课外培训市场规模约为 5767 亿元，五年 CAGR（年复合增长率） 为 15.96%。行业前景广阔。

职业培训：受众群体持续扩大，万亿规模可期。

职业教育由中等职业教育、高等职业教育（专科层次职业教育）和继续教育三部分构成，结合《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010~2020）》、《现代职业教育体系建设规划（2014-2020 年）》统计数据与预期目标，可知 2009 年三者受众群体分别为 2179 万人、1280万人、1.66 亿人，2015 年上升至 2250 万人、1390 万人、2.90 亿人，预期 2020 年将分别达 2350 万人、1480 万人、3.5 亿人，较 2015 年分别上涨 4.4%、6.5%和 20.6%。若以学历中等职业教育为年均 3200 元/人，高等等职业教育为年均 5300 元/人，继续教育为年均 2000 元/人，则职业培训市场规模有望达到 8536 亿元，并上探万亿规模。

高等教育

2016 年民办高等教育学校在校生数 634 万人，结合 2016 年民办高等教育 954 亿元市场规模，我们得出高等教育阶段人均客单价约为 1.5 万元。假设民办高等教育在校生数以每年 5%的年均复合增速增长，则 2020 年将达到 782 万人，假设人均客单价提升至 1.8 万元，那么 2020 年高等教育阶段民办教育市场规模将达到 1408 亿元，发展前景可观。

香港十二个教育公司上市时间及相关情况

其实，在香港市场，教育行业并不是一个大板块，行业主要就12个上市公司，总市值1200亿港元，约等于一个新东方和好未来的市值。行业内上市公司上市的时间也比较晚，除了枫叶教育2014年11月上市之外，其它11个公司最早的也是2016年才上市。12个主要上市公司上市时间及相关情况如下：

                   香港股票市场11个主要的教育公司（注：数据截止2018年8月7日）

香港十二个教育公司营业收入及净利润情况

中教控股

中国教育集团控股有限公司是一家中国领先的大型民办高等和职业教育集团，专注于通过创新提供优质教育，集团运营五所学校，分别为江西科技学院、广东白云学院、白云技师学院、西安铁道技师学院和郑州城轨学校。2017/2018学年，在校人数合计约120000人。集团提供86个普通本科课程、43个普通专科课程和129个职业教育课程。集团提供的学科分别涵盖中国97.7%的本科生和91.9%专科生课程。

2014年~2017年中教控股营业收入及税前利润

                                  2014年~2017年中教控股营业收入和税前利润情况

新高教集团

新高教集团创办了云南工商学院、贵州工商职业学院，投资了湖北民族学院科技学院、哈尔滨华德学院，并正在筹建西北工商职业学院。

                               2014年~2017年新高教集团营业收入和税前利润情况

中国新华教育

中国新华教育是长三角地区领先的民办高等教育集团，目前营运两所民办学校，即民办高等院校新华学院、民办中专院校新华学校，集团收入主要来自于向学生收取的学费及寄宿费。 

                             2014年~2017年中国新华教育营业收入及税前利润情况

希望教育

目前集团在中国营运八所学校，提供高等教育服务，所有学校位于四川、贵州和山西三个省份，包括三所本科院校：西南交通大学希望学院、贵州财经大学商务学院、山西医科大学晋祠学院；以及五所大专院校：民办四川天一学院、四川希望汽车职业学院、四川文化传媒职业学院、贵州应用技术职业学院、四川托普信息技术职业学院。     

                                  2015年~2017年希望教育营业收入及税前利润情况

民生教育

民生教育目前在国内运营四所民办高等院校，主要集中在西部地区，其中三所位于重庆，一所位于内蒙古。这四所学校分别是：重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院和内蒙古丰州职业学校。

                                       2013年~2017年民生教育营收和税前利润情况

睿见教育

                                   2014年~2017年睿见教育营业收入及税前利润情况

宇华教育

                                 2014年~2017年宇华教育营业收入及税前利润情况

成实外教育

                                  2014年~2017年成实外教育营业收入及税前利润情况

天立教育

                                   2015年~2017年天立教育营业收入与税前利润情况

博俊教育

                                 2015年~2017年博俊教育营业收入与税前利润情况

21世纪教育

                                  2015年~2017年21世纪教育营收和税前利润情况

香港十二个教育公司股价表现情况

2017年，香港恒生指数在主要国家股市中，涨幅居绝对前列，行业普涨，当然，与内地股市2017年一样，大蓝筹、周期性龙头股表现异常亮眼。到了2018年，一月份接着2017年的表现，简直是梦幻开局，涨势喜人。

但到了1月末，市场开始出现明显的回调，从这个时候开始，市场动荡加剧，也是从这个时候开始，市场风险偏好开始转向，2017年表现良好的大蓝筹、周期性龙头股开始出现明显回调。而整个2018年上半年，医药、消费、博彩、教育、物业管理、殡仪服务、电力、燃气等防御性板块受到市场的偏爱，在大市表现糟糕的背景下，依然取得良好的表现。教育行业就是其中极其耀眼的一个。

2014年至2017年，枫叶教育、成实外教育、睿见教育、宇华教育、民生教育、中国新华教育、中教控股相继在香港交易所上市，股价表现非常良好，除了民生教育之外，其它6个公司股价从上市至今涨幅基本都超过100%。具体看，枫叶教育上涨127%，成实外教育上涨98%，睿见教育上涨308%，宇华教育上涨163%，新高教集团上涨154%，中教控股上涨95%，民生教育上涨21.7%。

但是，2018年上市的教育公司上市至今的表现就相对比较“清淡”了（但依然跑赢大市），具体看，中国新华教育上涨17.5%，21世纪教育上涨2.65%，天立教育上涨19.5%，博俊教育上涨8.1%，希望教育上涨11.5%。

为什么2018年上市的教育公司表现不如之前上市的教育公司？

这主要包括三个方面的原因：

1、上市公司的质量。2018年之前上市的教育公司，除民生教育外，从整体规模上看，都大于在之后上市的教育公司，营收和盈利能力都较强，具有更强的品牌影响力。

2、上市公司的估值。2016~2017年，香港市场教育类上市公司经过大幅上涨之后，带动行业估值大幅提升。因此，2018年以行业平均市盈率上市的新教育公司本身估值较高，导致后市股价上涨空间有限。

3、IPO时机。2016~2018年上半年，香港教育类上市公司经过大幅上涨之后，行业估值较高，导致在6月中旬开始，行业出现估值回调。同时，7月末，中国央行重新调整货币政策，由之前的稳健中性，加上去杠杆变成适度宽松、松紧有度，去杠杆减缓，导致市场风险偏好转向，短期市场偏向于大金融、大基建以及周期性龙头股。这导致了包括教育行业在内的上半年表现良好的防御性板块出现进一步的回调。

基于这三个原因，导致2018年新上市的教育类上市公司整体表现不及预期（其实，不仅是教育板块的新上市公司，由于17年市场整体上涨幅度较大，投资者热情较高，导致在2018年上市的新兴公司估值都比较高，导致上市之后股价表现大多不理想）。

后市展望

1、教育行业是一个非常稳定的行业，稳定，意味着行业收入有保障，与此同时，增长率不会很高，是一个确定性高、抗周期及防御性好的行业。6月份之后，在教育板块经过调整之时，万得数据显示，大部分教育公司南下资金持股比例仍在上升。同时，6月份以来教育公司表现低迷，也并不是公司本身业绩出了问题，而是估值过高。比如：经过调整之后，睿见教育动态PE仍为50倍，博俊教育51倍，希望教育59倍，中位数也是30以上的居多，如中教控股37倍，成实外教育39倍。因此，从中短期来看，行业可能还会面临一段时间的调整。这不仅是板块整体估值的调整，也包括板块内部的调整。高估值的标的或将继续被市场“杀估值”，但经过充分调整的优质教育股，尤其是高教股或已经进入配置区域。

2、细分行业首选高教。

从上面的表格可以看出，高等教育的财务指标最为优秀，始终是教育板块的首选。优秀的财务数据背后，是高等教育高需求、高市场容量和高壁垒决定的。

我国的高等教育普及率仍然较低，2016-2017年接近43%，相比美国86%的高等教育毛入学率仍有很大的差距。这意味着发展空间广阔。

高教板块的高壁垒由资金和政策构造而成。《民办教育实施条例征求意见稿》对高等教育注册金的要求为两个亿，加上高教本来就为重资产行业，民办高职、大专学校要求至少150亩土地，本科则要求至少500亩土地和15万平米的建筑面积，如此一来，建设一所民办本科院校的初始资金投入约为四到五亿，资金壁垒相当高。政策壁垒方面，新建高等院校难以审批，我国每年民办高校的增长是个位数级。

行业风险：

a、人口基数增长缓慢及行业属性决定了其年化增长率较慢，尤其是高教板块。比如，香港市场市值最高的教育集团，中教控股，2014~2017年营收分别为8.21亿、8.46亿、8.61亿、9.49亿，4年合计增长13.5%；净利润分别为3.13亿、3.64亿、4.25亿、4.23亿，四年合计增长35%。行业增长率较慢，导致行业估值水平不会太高，如果资金偏向该行业，导致行业出现像18年上半年那样的涨幅，必然导致估值过高，进而面临调整。

b、竞争加大。教育行业近年来迅猛发展，但伴随而来的是行业的竞争压力加大和乱象丛生，尤其是K12！K12因为行业门槛太低，导致行业内竞争愈来愈激烈，出现不正当竞争。这就要求公司建立自己的品牌力量！

c、下半年，教育类上市公司将进一步增加。新东方在线、卓越教育、沪江教育、尚德启智等仍在等待上市或港交所的批复，若这些公司成功上市，港股则将形成K12教育、民办高等院校、辅助教育、在线教育等完整产业链的教育板块。这也意味着教育类上市公司数量将进一步增加，在选择行业内公司时，行业内上市公司会对资金进行一定程度的竞争。

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