k12在线教育是金矿，想要挖到不容易

最近一直在看在线教育行。下一理梳结总微稍西东的业和这个行业的几家公司，试图去理解这种商业模式，以及研究有没有合适的投资标的。今天把理解的东西稍微总结梳理一下。

总的来说：在线教育尤其是K12在线教育，在商业模式上具有很高的可行性，是个金矿。但目前竞争激烈，对于谁能胜出，胜出的关键因素是什么，目前看不清。

教育培训行业按照年龄段划分的话，可以分为幼儿教育（学前教育）、K12教育、大学生考试培训、职业考试及技能培训等。我们今天主要是说K12教育。

K12-兵家必争之地

K12教育是兵家必争之地，可以说是“教育皇冠上的明珠”，有这几点原因：

一. 刚需，市场巨大，价格不敏感。

在中国应试教育、高考体制的背景下，千军万马过独木桥，小升初、初升高、高考是每个孩子必经的升级打怪之路。

据教育部统计数据，2017年我国K12教育在校人数为1.85亿人，市场很大。未来随着人口出生率降低和鼓励二胎的双重作用，K12学生人数预计能保持相对稳定。

现在国家提倡减负、素质教育，但最终学生的出口（高考）没有变化的话，实际上学生的负担没有减轻，而只是减少了公立学校的责任，把负担推给了家长和校外辅导机构，这客观上也扩大了私立教育机构的市场。

家长重视教育，将培养孩子作为最大的投资，但凡有点钱，都会花在孩子的教育上。家长重视学习的效果，对价格不敏感，只要有效果，家长不在乎多花一点钱。所以只要建立起品牌（品牌就是效果的保证），就有很大的提价空间。

二. K12在线教育在一定程度上可以实现标准化和规模化。

标准化：

K12的课程受高考限制，就那几门课，投入教研团队，辅助技术手段，有机会将教学内容标准化，减轻对老师个人能力和个人风格的依赖，提供质量稳定的教学内容。

规模化有两点：

一是学生的规模化：在线教育扩大学生（需求端）的范围，可以让处在不同地点的学生一起上课，可以聚集“需求”，类似拼多多的拼购模式。

二是老师的集中化：在校教育使得可以在一个地方建立起集中的老师团队，提高老师（供给端）的效率和质量。

三. 在线教育在体验上最终会超越线下。

技术的发展是不可逆的，即使是在非常传统的教育领域。

在前几年以及现在，对在线教育的批评主要是体验上不及线下，学习效果不好。但随着在线教育竞争白热化，资本、技术的不断投入，在线教育的体验必然会超过线下。

目前的在线直播大班模式下，学生能看到老师，老师能跟学生互动，而且可互动的手段超过线下。在直播小班模式下，学生之间、老师与学生之间都能相互看到，和线下无异了。

在线教育使得教学内容、互动方式、考试测验、数据跟踪等更丰富、更高效。但目前仍然在很初级的阶段，未来还有很大的发展空间。

所以，我认为，在未来（时间可能会长一些），在线的教育会是主流，线下的教育会是补充。就像我们现在购物，都是网上购物，线下的变成体验店了。

教育是非常“重”的商业模式

在线教育，最终落脚点还是教育，所以有教育行业本身的特征，和传统的互联网产品不一样。简单来说，就是模式非常重。体现在下面几点。

一. 重产品

K12在线教育平台模式走不通，因为产品非常重，且SKU有限，各家最后都走上自营的道路。

在线教育的产品非常重，它需要有丰富、高质量的教学内容，需要有直播系统、题库、练习测验系统、支持各种各样终端（移动端、PC端、电视端等）的上课软件，在交互方式上不断丰富和创新。

二. 重人力

教育最终是老师和学生之间的互动。目前看来，技术只能提高老师的效率，提升教学的效果，无法用来替代老师。AI老师的路子走不通。

所以，做在线教育，随着规模的扩大，对老师的需求也会越来越多，对老师的招聘、培养、管理是一家教育机构的核心能力。

三. 重决策

家长对教育产品的选择非常谨慎，因为这关系的孩子的未来，如果选择了不好的课程，耽误了学生的时间，错过了机会，那是多少钱都换不回来的。

四. 重监管

教育是国之大计，青少年是国家的未来，所以在教育这件事上，国家会有各种各样的监管，有好的，有坏的，也会有反复折腾的。做教育还需要紧盯国家政策。

市场竞争激烈

在线教育这个赛道，还处在群雄逐鹿的阶段，竞争非常激烈，我现在关注的有这么几家。

好未来

以线下学而思培优起家，K12线上业务有学而思网校，学而思培优小班的线上课程。 好未来2010年美股上市，目前市值200亿美元(2019.5.10)。

根据好未来FY2019Q4的三个月数据(2018.12-2019.2)，好未来总收入为7.27亿美元，其中学而思网校的收入占比为17%，计算下来约为1.2亿美元。学而思网校的招生人数超过170万，占总招生人数（近448万人）的39%。

新东方

以出国外语培训起家，后进入线下K12领域，目前将线上业务（包括线上K12）注入新东方在线。新东方在线做K12的有新东方在线和东方优播两个品牌。

新东方在线2019.3.28在港股上市，腾讯是新东方在线的股东之一。目前新东方市值140亿美元，新东方在线市值94亿港币（2019.5.10）。

新东方在线招股书中的学生人数及流水

2018年6月到11月的6个月，新东方在线K12教育流水1.04亿，付费学生人次29.2万。

新东方在线招股书中的分部收入及毛利

2018年6月到11月的6个月，新东方K12教育的毛利为1209.78万元人民币，毛利率为16%，毛利有点低了。

猿辅导

2012年网易有道出走团队创建，2015年开始做在线K12。腾讯有投资，2018年底最后一轮融资的投后估值超过30亿美元。

据媒体数据，2018年底，猿辅导课程平台上拥有超过100万付费用户，注册用户数超过1.6亿，全年确认收入达15亿人民币。

而2016年底，猿辅导CEO李勇在媒体活动中透露，2016年猿辅导K12收入1.2亿元人民币，公司总体收入3.4亿元人民币。

跟谁学

2014创建，一开始做在线教育O2O平台，2017年转型做自营K12在线教育，发展迅速，2019.5.8在美股提交招股书。

跟谁学招股书收入数据

根据跟谁学招股书的数据，跟谁学从2017年3月开始从O2O平台业务向K12在线教育业务转型。

2017年K12收入为2165.2万人民币，2018年K12收入为2.9亿人民币，同比增长1243.5%。

2018年Q1 K12收入为4691.1万人民币，2019年Q1 K12收入为2.69亿人民币，同比增长510.2%。

跟谁学招股书招生人数数据

跟谁学K12和其他课程总的付费课程招生人数为：2017年65,092人，2018年552,294人，同比增长748.5%；2018Q1为58,308人，2019Q1为190,197人，同比增长226.2%。

其中K12付费课程招生人数为：2017年56,350人，2018年412,871万人，同比增长632.7%；2018Q1为45,955人，2019Q1为155,907人，同比增长239.3%。

增速真是惊人啊。

网易有道

网易旗下公司，做过搜索、翻译词典云笔记等学习工具，近几年也是All In K12在线教育。有意思的是，网易有道和之前从网易有道出走的猿辅导成为竞争对手，而且猿辅导目前还比网易有道领先。

有道CEO周枫在网易有道2019新年员工大会上披露了有道精品课的增长数据，有道精品课收入成为有道的第一大收入来源。

2018年，有道精品课保持持续稳定的增长，全面发力K12，我们在K12的付费用户量过去一年增长了5倍，K12业务营收翻了3倍。同时今年引入了双师模式，开始落地内容+技术+服务。在引入双师模式之后，在线直播大班课的健康指数有了明显的提升，以小初暑假班为例，近千元的班课续班率达到了70%。
公众号：周枫我的预判：三年内在线教育体验将优于线下培训

今日头条

今日头条教育行业布局不断，最近新上线的“大力课堂”主打K12在线教育。今日头条发展迅速，有钱，有人，有流量，战斗力很强，不容小视。

在线教育竞争非常激烈，作为个人投资者来说，只能投资于上市公司。目前的上市公司有好未来、新东方、新东方在线、提交招股书的跟谁学，还有一些在美股、港股上市的教育公司。目前没有上市的公司未来也会陆续上市，可选择的盘子会越来越大。

但目前这种战况下，不好选，很难看出哪家公司最后会胜出。我估计，到最后，在资本和竞争的力量下，会出现整合和出清，最后剩下第一、第二两家大公司吃肉，后面一堆细分小公司喝点汤。到底谁会赢，现在还不明朗。

今天只是从定性的角度，从行业层面上看前景，认为这个领域值得投资，值得关注。但每家公司运营发展过程中要面临的问题还很多，需要从业者投入很多的财力、精力和耐力。

而我们呢，就只能继续观察，继续理解，寻找机会了。我后面会继续跟踪这些公司，也会具体分析几家公司的数据，来看看各家运营的细节。

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